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我想今天分成三个话题跟各位进行交流。

第一个话题是想非常简单地来分析一下，判断一下当前正在西方国家事实上已经蔓延到全世界的金融风暴、金融危机是如何演变的，它有可能还会沿着什么样的方向演进。我想离开世界形势来看中国经济的话是不可能有坚实的基础的。所以第一部分我们想谈对国际金融形势的预判。

第二，我想简短地谈一下我对中国宏观经济形势的判断。

第三，我想谈一下这场金融危机对中国的改革与发展有什么样的重大的战略机遇。

第四，部分我们着重谈一下中长期的问题。

首先我们谈一下国际金融形势的预判。要判断这场金融危机的未来一年的发展格局，我们必须要非常清楚地认识一下、了解一下、分析一下这场金融风暴的本质以及西方国家的政府，他们金融援助的本质是什么。把这个问题搞清楚了，我们就相对比较容易地能判断、预判这场金融风暴的走势。

这场金融风暴的本质是什么呢？可以谈很多、原因也可以谈很多，几天几夜谈不完。而且有人说这个东西谈的话为时过早。但我们必须认识到这一点，这场金融风暴的最直接的表象是什么呢？就是在过去不经过了很多的金融创新、经过了主要的国际货币的发行国的货币政策的不合理的调整、不合理的掌控，出现了大量的、大规模的信用扩张。信用扩张导致了主要的金融机构以及家庭他们的资产负债表发生了剧烈的变化。这是指的金融危机之前的事情。他们的资产负债表不光是机构、企业、财政、金融机构也包括家庭。他们的资产负债表是资产这方面在升水，因为房屋、股价、金融工具的价格都有泡沫，资产在涨价，负债也在涨价，资产和负债双方都在往上走。这是过去近10年来主要发达国家经济的基本特征，家庭和机构的资产负债表的资产和负债双方都在上升金融风暴发生的时候，发生了资产这边的泡沫迅速地破裂，最开始出现的是它的房价在下降。美国历史上从它有房价的统计数字以来，从来没有发生过在18个月之内全国平均的房价下降了20%的局面。这是一个让他们特别吃惊的事情。所以由房价价格的迅速下降、房价泡沫的破裂带来了一系列的问题，这一系列的问题导致了一个事情，导致金融机构、企业、家庭的资产负债表的资产这一方在缩水，资产的价格在下降，因此资产的市场价值在缩水，可是负债没有变。我们知道负债这个金融工具价格是定死的，它的利息也是定死的，只有极个别的是跟物价水平走的。所以资产在缩水，负债没有变。后果很简单，就是大量的金融机构资不抵债，大量的家庭出现了负资产。再问一下后果是什么呢？资不抵债的金融机构还敢贷款吗？不敢了。资不抵债是保证自己的机构不要被清算，CEO的位子不要被别人取代，希望政府不要来接管。作为一个家庭，资产负债表的资产在缩水，负债没有变。这个家庭就是不要消费了，该买新汽车，暂缓一两年，反正这种耐用消费品不是着急要换的。这种情况下就看到了大量的企业经营出现了问题，比如说美国的三大车厂，今年的销量分别下降了40%、日本的下降了30%。原因是家庭不敢买新车了。再者，这些家庭的消费升级需要由金融机构来支持和贷款，而金融机构现在首要的问题是生存，所以这个本质是很清楚的。我总结一句话，由于在金融扩张的大背景下，资产的泡沫迅速地破裂，因此带来了资产负债表的危机。由此带来了消费和投资的迅速地下降。这就是当前金融危机的直接原因。深层原因我们暂时不谈了。*

认识到了这个原因之后，我们可以理解了，西方的政府采取了什么样的方式在救助呢？从美国到英国他们的金融救助的道路非常曲折，中间碰到了美国政府和国会的换届，中间把美国选掉的国会议员又请回到国会山去投票。而这些人已经没有兴趣为他们的公共事业奋斗了。不管怎么讲，这场金融风暴政治上是很曲折的，有很多演变的过程。我们从去年的10月份开始，天天晚上看电视《直击华尔街》看到了很多的闹剧，抛开了这些不谈，金融本质是很简单。就是利用发达国家在金融危机的大背景下，尚未破产的、反而是如日中天的国家信用，以国家信用为担保、基础来借钱、扩张。扩张之后，获得了资金之后注资于金融机构，通过各种方式来给家庭提供援助。这个讲得抽象了一点。以美国为例，美国是金融风暴的发源地，是这场大地震的震中，可是美元在金融风暴发生以后不仅没有贬值，日元除外。包括澳元、英镑、欧元反而是升值了。大家反而相信美元了。美元背后是美国的国家信用，至少到目前为止它的国家信用是坚挺和上升的。金融危机发生了以后，美国的国债券反而是涨价了。所以从短期来看我们投资美国国债是升水的。所以美国的国债券没有下降而是上升了。美元没有贬值了，这说明国家信用没有破产，这是凯恩斯主义的一个基本的框架。就是在金融危机、萧条的时候国家信用没有破产。这是基本现象。

西方国家美国和英国就是利用这么一个有意思的现象增加国债的发行，上一轮去年11月份通过法案多发8000亿，现在要多发7000多亿。奥巴马又多发了7000多亿。同时，美联储进行了实质性的货币性的扩张。美联储已经放弃过去传统的调整利息率的货币政策的方式，直接印钞票。美联储的资产负债表从1万多亿美元涨到了1万亿美元，增加了两倍多，而且这个步伐没有停止，下一步更直接，美联储讨论了很多次是不是直接购买美国财政部发行的国家国债券这个心理底线已经突破了，这在金融危机之前是不可想象的。他们批评我们中国人民银行是搞再贷款的。80年代初期的时候我们是直接印钞票，直接交给商业银行，现在美国人也这么干。所以这场金融援助的本质很简单，就是用国家的信用做担保和基础，来发行钞票。发行了之后直接去注资于金融机构。美国的AIG保险公司得到了850亿美元的政府资助，利息率是11%。这是优先股，它承诺给国家11%的利息率，在适当的情况下国家有权利把股票转换为跟一般老百姓一样的普通股。刚刚发生的事情，北京时间上个星期五的中午，美国财政部现在要和花旗银行进行交易，直接把自己手中的本来要给花旗银行的优先股转换为普通股。美国政府说了，我不要利息了但是我要获得投票权。有人估计大约40%的花旗银行的普通股或者是投票权都有转播给美国财政部了。所以这就是金融救助的本质，政府用自己印钞票的权利来想方设法让金融机构把资产的这一边做大，把资产和负债相对更匹配一点。

换句话说，美国政府或者英国政府知道私人部门的资产泡沫破裂了，怎么办？让我们吹一个国家泡沫。美国国债券的泡沫、美元的泡沫，用新的以主权信用为基础的泡沫推起来，用这个泡沫去补已经扁又扁的缩了几十倍的私人资产泡沫。所以从这个意义上讲，今天的西方国家的金融救助措施已经远远超出凯恩斯当时所设计的政府干预的一系列的措施了。因为凯恩斯的经典理论是“金融救助没有用”。凯恩斯说政府直接发债券，政府直接搞投资项目是关键。所以很长时间凯恩斯主义跟芝加哥货币主义有冲突，货币主义是加大发行，让各个家庭觉得好一点，不要出现大规模的财富幻想破裂。凯恩斯说这个没有用，他说政府应该直接花钱。今天是双管齐下，政府一边在花钱搞财政刺激方案，更重要的是政府在进行信用扩张。这一点凯恩斯都没有想到。当然原因很多，我们就不多说了。美国政府的一些经济团队的精英早就对这个事有认识了。他们早就说了“上一轮的金融危机以及后来的经济危机西方国家是怎么样走出来的呢？不是打仗，很多人说二次大战是让西方人彻底走出经济危机的原因”。他们说主要原因是美联储开始印钞票了。当美联储在30年代末开始印钞票的时候，这时候美国经济和世界经济才开始走出困境。这一次他们认识得很明确，一开始就印钞票。这个事本身不是坏事。我们认清了金融风暴、金融救助的本质之后，我想就会比较容易地来理解一下几个判断。我下面提出六个金融风暴的预判。我不敢称之为预测，这个年代预测很难做了，但预判是必须要做的。不管是我们做什么行业，还是企业去投资，或者是政府的宏观政策都离不开对国际形势的基本的判断。客观上讲国际形势影响中国的经济发展。

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